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文|海山chatgpt 文爱

源头|博望财经

3月7日，手回集团向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐东说念主为中金公司及华泰海外。

敌手回集团而言，IPO并不经常。公司除了面对的事迹波动、佣金费率抓续下滑、钞票欠债了过高档问题，招股书中还说起了投资者撤资权，若公司未能在规如期限内胜利上市，领有撤资权的投资者有权要求手回集团按预订价钱回购其股份，无疑将对公司现款流管束和财务自如性组成顺利要挟。

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事迹呈现大幅波动

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手回集团设立于2015年，是一家专注于数字化东说念主身险交往及处事的平台，勤劳于为保障客户提供定制化的在线保障管束决策。公司以保障客户为中心，业务涵盖客户、代理东说念主和配合资伴三个维度，并通过“小雨伞”、“咔嚓保”和“牛保100”三大平台分辩针对不同对象张开业务。

字据弗若斯特沙利文的贵府，手回集团在2023年中国东说念主身险中介商场的总保费名顺次八，商场份额为2.9%。况且2023年占中国东说念主身险中介商场总保费的89.1%。按照2023年的遥远东说念主身险的总保费计较，手回集团是中国第二大线上保障中介处事机构，占据7.3%的商场份额。

尽管手回集团业务在不停延伸，但其事迹却呈现如“过山车”式的大幅波动。招股书知道，公司营业收入在2021年达到了15.48亿元，随后在2022年出现“腰斩”，骤降至8.06亿元。2023年该数据达到了16.34亿元，同比增长跨越一倍；到了2024年，营收降至13.87亿元，同比下落了跨越15%。

与收入比较，手回集团的利润发扬更不乐不雅。招股书知道，2022年到2024年，公司的净利润分辩为1.31亿元、-3.56亿元和-1.36亿元。不错发现，公司在盈利与赔本之间常常切换，利润发扬不异不自如。

好意思瞻念少量的数据是，经退换净利润(非香港财务陈述准则计量)出现了转正。2022年到2024年，其经退换净利润分辩为7502.3万元、2.53亿元、2.42亿元。

招股书知道，导致手回集团盈利波动的一个伏击原因居高不下的本钱。陈述期内，公司的营业本钱占总收入的比例分辩为65.2%、66.2%、61.9%。其中，佣金支拨分辩为3.35亿元、5.19亿元及4.79亿元，占比高达63.7%、47.9%和55.8%。

保障中介平台遥远依赖于第三方流量渠说念来获取客户。现时的互联网流量流量缓缓见顶，导致获客本钱抓续高潮。公司向自媒体流量渠说念支付了不低的现实用度，分辩为1.50亿元、5.03亿元及3.22亿元，分辩占同期营业本钱的28.6%、46.5%及37.5%。

从收入结构看，手回集团收入高度依赖于遥远寿险和重疾险的销售。招股书知道，寿险占比从2023年的59.4%降至2024年的33.8%，重疾险却从27.1%升至34.5%，反应出商场需求与产物供给的双向退换。依赖单一收入结构也使得公司的盈利口头并不清静，外部环境变化对公司影响较大。

02

竞争加重佣金费率抓续下落

连年来，保障行业销售渠说念正在步入转型，传统的保障公司也在加快构建我方的线上销售平台，顺利向破钞者提供保障产物，进而减少对传统中介机构的依赖，成心于进一步压缩中间本钱。

行业“去中介化”趋势日益彰着，这一变化顺利对在线保障中介如手回集团等组成了要紧挑战，不得不面对佣金率大幅下滑的压力。招股书知道，从2021年至2024年，手回集团保障产物平均第一年佣金率由61.6%下落至26.2%。

还有来自计谋面的压力，跟着“报行合一”计谋的实施，保障中介面对佣金率的下行压力。该计谋要求保障公司提交的订价假定与骨子宗旨数据保抓一致，旨在步伐商场顺序，强化佣金费率管束。跟着计谋徐徐落地，各保障公司纷纷在缔结新合同期下调了佣金费率。

改日，中介费率下行压力将抓续存在。监管部门将无间严格管控渠说念费率，同期，保障公司为保抓钞票欠债表健康，也将抓续削减中间方法本钱。这对以交往业务为主的手回集团而言，无疑加多了宗旨的不笃定性。

此外，手回集团还面对着竞争敌手快速效法和互联网巨头渗入保障界限的双重挑战。保障产物条件相对透明，一朝胜利推出定制产物，很容易被竞争敌手跟进，推出雷同的商品。要是不行实时更新产物线以知足商场需求的变化，其竞争上风或将被减轻。

互联网巨头和时期型企业正在凭借宏大的用户基础和时期上风，在短时刻内构建起本人的保障业务体系，这对包括手回集团在内的专科保障中介亦然不小的挑战。举例，腾讯微保在2023年度已累计处事用户跨越1亿；京东在2023年“双12”时期推出的“京东保”品牌，并在2024年上半年完结了累计140亿元的理赔金额，同比增长30%。这些数据进一步突显了互联网巨头在保障界限有着刚劲的能量。

值得提神的是，手回集团在业务延伸经由中屡次试探监管红线，导致了一系列合规问题。招股书知道，公司旗下保障经纪公司近三年累计收到监管罚单11张，波及差错宣传、未按顺序使用备案条件等非法活动。

改日，手回集团需要愈加着重合规宗旨，加强产物翻新和处事质地升迁，以应答日益浓烈的商场竞争和监管挑战。

03

对赌左券高悬现款流吃紧

手回科技设立之时，偶合保障科技的风口期。招股书知道，公司已完成地多轮融资，累计筹资金额跨越1.42亿元，赢得了包括包括红杉中国在内的多家着名投资机构的撑抓。在2020年的C轮融资事后，深圳手回的投后估值也曾高潮至12亿元。

按照底本的商定，若公司未能于2023年12月31日前完成合履历上市，境内融资投资者(包括天神、A、B及C系列投资者)有权要求集团赎回其股份，而赎回这些股份的有着极高的代价。

2024年1月，手回集团又与部分投资者签署了鼓励左券。字据顺序，A、B及C系列投资者享有撤资权的利益，自向港交所初度提交上市请求之日起暂停(即2024年1月12日)，直至2025年9月30日或初度提交后18个月(视乎情况而定)，倘若上市请求遭裁撤、拒却或璧还，则撤资权将自动收复。

招股书知道，享有撤资权的投资者包括红杉雨澄、治国安民、西藏聚智、歌斐钞票、极地信天(部分股份为A系列优先股)等投资方。

要是改日对赌左券未能达成，回收这些股份，即便不算需要支付的利息。以手回集团确现时的现款流计较，也难以承担这一服从。

招股书知道，适度2024年12月31日，其现款及现款等价物仅有1.13亿元元，明显也曾无法秘籍A、B、C轮投资者的1.35亿元投资金额。

况且，手回集团的欠债情况也颇为严峻。招股书知道，2022年到2024年，公司欠债净额分辩为3.74亿元、6.26亿元、7.40亿元。如何有用缓解高额欠债所带来的千里重压力，明显是一个辣手的问题。

要管束手回集团所面对的问题，IPO上市无疑是“一剂良药”。这次公司能否“闯关”IPO胜利，以及公司改日发展会如何？咱们将抓续体恤

作家：博望财经

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源头：雪球

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