自拍华人在线

开源证券股份有限公司张绪成近期对陕西动力进行磋磨并发布了磋磨讲述《公司2024年报&2025一季报点评讲述：煤电量增致功绩大涨，温雅煤电成长及高分成》，给以陕西动力买入评级。

陕西动力(001286)

煤电量增致功绩大涨，温雅煤电成长及高分成，看护“买入”评级

公司发布2024年报及2025一季报，2024年收场营收231.6亿元，同比+19%，归母净利润30.1亿元，同比+17.7%，扣非归母净利润29.8亿元，同比+17.9%；其中2024Q4收场营收63.2亿元，环比+1%，归母净利润5.1亿元，环比-46.6%，扣非归母净利润5亿元，环比-45.8%。2025Q1收场营收52亿元，同比-7.8%，归母净利润7亿元，同比-28.8%，扣非归母净利润7亿元，同比-29.3%。煤价下滑有望利好电力资本端，但接洽到电价下滑，咱们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预测2025-2027年公司归母净利润30.6/35.9/43.2亿元(2025-2026年前值为33.2/37.2亿元)，同比+1.7%/+17.4%/+20.2%；EPS为0.82/0.96/1.15元，对应现时股价PE为11.1/9.5/7.9倍。公司煤电成长兼具一体化布局，高分成突显投资价值，看护“买入”评级。

上网电量提高增厚2024年功绩，外售煤价下滑致2024年单吨毛利下滑

(1)电力业务：电量方面，2024年发电量/上网电量530.4/496.4亿千瓦时，同比+19.7%/+19.8%，2024Q4发电量/上网电量135.6/127.3亿千瓦时，环比-11.8%/-11.8%，2025Q1发电量/上网电量121.9/114亿千瓦时，同比-8.2%/-8.5%；电价方面，2024年平均上网电价(含税)0.35元/度，环比捏平；资本方面，2024年公司度电资本0.25元/度，同比+7.5%；盈利方面，2024年度电毛利0.106元/度，同比-14.5%，毛利率为29.9%，同比-5pct。(2)煤炭业务：产销方面，2024年煤炭产量1860.9万吨，同比+5.1%，2025Q1公司煤炭产量485.7万吨，同比-10.5%，其中2024年公司自产煤外售量803.9万吨，同比+40%，2024Q4自产煤外售量237万吨，环比+27.3%，2025Q1自产煤外售量187.7万吨，同比+19.5%；价钱方面，2024年公司外售煤炭单吨售价602.5元/吨，同比-15.3%；资本方面，2024年公司外售煤炭单吨资本246.7元/吨，同比-4.7%；盈利方面，2024年公司外售煤炭单吨毛利355.7元/吨，同比-21.4%，外售煤炭毛利率为59%，同比-4.6pct。

煤电业务兼备高成长，高分成&加多分成频次突显投资价值

(1)煤电业务兼备高成长：电力方面，结果2024年12月末，公司在役装机1123万千瓦，同期领有在建名堂装机容量402万千瓦，包括陕投商洛电厂二期(2×660MW)名堂、陕投延安热电二期(2×350MW)名堂、信丰电厂二期(2×1000MW)名堂，此外公司核准筹建陕投赵石畔电厂二期(2×1000MW)名堂，一谈名堂建成后煤电装机总范围1725万千瓦；煤炭方面，公司已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，此外公司捏有丈八煤矿(400万吨/年)和钱阳山煤矿(600万吨/年)矿业权，正积极办理项现在期手续。(2)高分成&加多分成频次陈说投资者：接洽到2024年中期利润分拨及本次年度利润分拨，2024年公司所有这个词现款分成15.38亿元，分成比例为51%，按照2025年4月17日收盘价计较，现时公司股息率为4.5%；为更好地陈说投资者，相识投资者分成预期，公司提请推动大会授权董事会决定2025年中期分成有诡计，投资价值进一步突显。

风险提醒：经济增长不足预期，煤炭价钱下降超预期，名堂斥地不足预期。

丁香成人网

最新盈利预测明细如下：